金融投機活動造成市場大幅波動 可能讓從事實體經濟的企業付出高昂代價

20世紀70年代之后，執全球經濟牛耳的美國出現了一個值得注意的現象:金融機構相互之間的金融交易量遠遠超過實體經濟的交易。比如,石油期貨的價值是實際石油生產和消費的10倍，全球外匯交易量是全球貿易量的73 倍，全球利率衍生合同是全球GDP的9倍。這是美國經濟結構發生失衡的開始。發達經濟體的金融行業似乎都受到了類似刺激，發展速度明顯加快。如今，我們看到的是大量資金在金融體系內周轉，形成巨量的金融資產和負債。作為經濟增長潤滑劑的金融似乎形成了一個相當獨立的“王國”，也可以稱之為在實體經濟體系之外“空轉”。《債務和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》這本書，對這種現象進行了深刻反思。

金融與實體經濟的關系屬于經濟學基本命題，無需多加解釋說明。金融機構是資金提供者和資金使用者之間實現資源跨時配置的中介;各種金融工具是實現這些資源配置的載體;金融活動存在的唯一理由是改善資源配置,但以上這段話我們所說的主要是在實體經濟里實現資源配置,這個語境是金融經濟大發展之前就已經明確的一個假定。

但是，現在有大量金融活動本身的目的就是投機，比如套利、套匯，速度以毫秒計的高頻交易，甚至設計一種金融產品，通過在不同金融機構之間倒騰帶來收入，完全游離于實體經濟之外。不僅如此，由于金融投機活動造成了市場大幅波動，還可能讓從事實體經濟的企業付出高昂代價。過度繁榮的金融業使得擁有資金的富裕者能夠通過非實體經濟快速獲得更多資本收益，進一步拉大了貧富差距。這種財富效應吸引了更多資金流出實體經濟，追求不勞而獲的一夜暴富，對整個社會產生了不良影響。

作者特納指出，在傳統貨幣數量公式中, 貨幣追逐的對象是新創造的價值。而在現代經濟中，居民和企業從銀行取得貸款，主要并非用于購買產品(消費品和投資品) 和服務。銀行創造信貸也并非主要為企業和居民購買消費品和投資品，而是用于購買已有資產。我們在金融業還不是異常發達的過去，曾經發明了一個術語“流動性陷阱”，指的是當利率降到很低的時候，人們不愿意投資(實體經濟)，而寧愿讓錢趴在銀行賬戶里，或者拿在手上。現在不用擔心這些錢的去向了，因為錢的本質特征是哪里能賺到更多錢就去哪里。不管利率是多少，投資者都會算一筆資本增值的賬，比較投資不同項目的回報率。資金不進入實體經濟的根本原因在于其投資回報率低于其他金融市場投資。如果實體投資環境變得更差，投資者將更不愿意進行實體經濟投資。

特納在書中說的是英國的情況，對我們同樣有借鑒意義。特納指出,銀行提供的貸款大多被用來購買早已存在的資產, 如房地產。特納關于信貸被用于購買現存資產的觀點非常重要,有助于我們理解中國信貸增長速度極高而通貨膨脹率相對較低的現象。通脹概念一般指的是普通商品市場價格漲幅過大的現象，而金融過度發展的現在，資金一窩蜂融入金融資本市場，包括房地產這些資本品都大幅上漲，股市、匯市、大宗市場異常興旺，這種情況被稱作“資產泡沫”。其實通脹和泡沫都是貨幣現象，那些掉進流動性陷阱里的錢，都去金融資本市場興風作浪了。要繁榮實體經濟，根本問題是怎么把資金從金融體系重新吸引回實體經濟中來。

關鍵詞： 金融投機 實體經濟 一夜暴富 不勞而獲