ESG投資如何與價值投資有機結合？

全球公共衛生事件使得ESG在資產配置中的重要性被再次強調，投資者對ESG的關注大大提升。價值投資是當前資本市場的主流方向， ESG投資如何與價值投資有機結合，給股東和投資者帶來更好地回報?

近期，浦銀安盛基金權益投資部總監助理、基金經理楊岳斌在“財新云會場—中國ESG30人論壇 | ESG與價值投資如何有機結合”云會議上表示，ESG投資注重社會價值，價值投資注重商業價值和自身的回報，本質上是用便宜的價格去買好東西。但是，如果公司違背了ESG的一些精神，破壞了社會責任、環境、公司治理，它的商業價值、未來的升級可能會受影響。

“我們關注ESG倡導的社會價值與價值投資重視的商業價值最大交集部分。”楊岳斌認為，兩者不是沖突的。ESG可以幫助有效規避、防范投資組合中的相應風險。ESG龐大的評級系統，可以為估值提供很好的指引。浦銀安盛不僅采取負面篩選法，還通過整合、動量策略、主動所有權(投票和股東倡導)等主動方式，實施ESG整合。

與會專家學者也表示，ESG投資是對傳統分析工具的有力補充，可以幫助投資人更好地防范風險、捕捉價值，形成更完整的股票估值模型，實現財務和非財務目標，最終使所有利益相關方受益。研究顯示，ESG表現不好的公司，比ESG表現優秀的公司，具有更大的投資風險。

國泰君安證券研究結果也顯示，大部分ESG策略和投資指數均表現良好。根據ESG評價因子構建的組合具有顯著超額收益：ESG評價因子從高到低的投資策略收益率呈現單調性。ESG評價因子并具有良好的指數增強效果。

談到采取負面排除等ESG投資策略，是否會損失阿爾法收益，楊岳斌認為，如果一個行業或者公司，對人類的可持續發展帶來一些危害、可能會受到公眾、社會等各方面的壓力，基于這個理由去放棄、去規避掉我們是覺得可以接受的。但他表示，中國這么大的一個資本市場和資產組合，如果因為一兩只股票沒有買就認為投資被ESG限制了，“我是不太贊同這一觀點的”。并且，他認為，ESG策略對于風險排除的作用是顯著的，“我們永遠是在風險和收益之間取得一個平衡”。

楊岳斌認為，價值投資的做法離不開巴菲特說的三句話：好公司、好行業、好價格。根據過往的投資經驗和理解，他認為首先要投“幸運的行業”和“偉大的企業家精神”。而選擇行業和企業家的時候，他會把行業放在企業家之前考慮。“正如在馬場上，我們要下注哪匹馬能跑贏，一定要先選馬再選騎師。幸運的行業就是那匹馬，而靠譜的管理者是那名騎師。全世界最優秀的騎師騎著一匹劣馬，與最末流的的騎師騎著一匹千里馬同場競技，末流騎手大概率會戰勝騎著劣馬的優秀騎師。”因此，楊岳斌把行業和商業模式看得更重要，幸運的行業和普通的行業這個微小的差距放在長期來看，影響更大。

價值投資是持有一只股票后等待股票價格向價值逐漸靠攏的過程。價值投資推崇長期投資，如何注重持有人的持股體驗，創造好的投資回報，應該是每一位機構投資者關注的焦點問題。楊岳斌認為，ESG是一個正確的方向，將價值投資與ESG的有機結合，是我們在資本市場進行的一項有意義的實踐。

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