人民幣匯率的韌性與彈性

                • 上海證券報
                • 2023-06-19 08:48:36

                國際市場變化如何影響資產價格?匯率是一個足夠典型的樣本。


                (相關資料圖)

                “換匯成本明顯增加”是這段時間市場各方尤為深切的感受——去年6月,在中國境內兌換1萬美元,需要約6.7萬元人民幣;到了今年6月,這個數字變成約7.2萬元人民幣。

                這一變化清楚地映照在人民幣對美元匯率的走勢圖里。單看近半年時間,人民幣對美元匯率從“6.75”附近震蕩下行,到5月17日跌破“7”關口,近期持續下挫,到6月中旬已逼近“7.20”關口。不過,6月15日和16日,人民幣對美元匯率連續兩日強勢反彈。

                下半年,人民幣匯率還會走低嗎?

                事實上,從“彈性”與“韌性”兩大特征來看,人民幣匯率并不具備趨勢性走低的條件。

                近年來,人民幣對美元匯率多次破“7”,又在短期內迅速收回“7”關口,彈性明顯增強。今年4月,中國人民銀行行長易綱表示,過去5年,人民幣對美元匯率3次“破7”,第一次是2019年8月,第二次是2020年2月,第三次是去年9月,前兩次用了5個月回到“7”下方,去年用了3個月。

                而且,我國外匯市場面臨外部沖擊產生階段性波動后,均恢復平穩運行。2017年以來,面對中美經貿摩擦、疫情全球蔓延、美聯儲非常規貨幣政策調整等三輪沖擊,匯率雙向波動、彈性增強,市場化調節的作用發揮得更多一些,宏觀審慎管理經驗也更加豐富了。

                著眼于韌性的角度,人民幣匯率在彈性增強的同時,保持了價格的相對穩定性,既發揮了調節國際收支平衡的價格作用,也為對外貿易和投資提供了整體有序的匯率條件。

                當前,雖然人民幣對美元匯率階段性走低,但相對于全球主要貨幣,人民幣表現相對穩健。數據顯示,5月,人民幣對美元匯率走低約2.2%,但小于歐元對美元的貶值幅度(約2.7%)和日元對美元的貶值幅度(約3.2%)。2018年至2023年,人民幣對美元匯率的走低幅度約為10%,但CFETS人民幣匯率指數反而升值約3%,5年內保持了基本穩定。

                中銀證券全球首席經濟學家管濤近日表示,盡管近期人民幣對美元匯率跌破“7”,卻沒有偏離寬幅震蕩、略偏強勢的基準情形。而且,4月中旬以來人民幣匯率加速調整,穩中趨升的基準情形尚未改變,沒有影響境內金融市場穩定。

                對于匯率而言,有來有去的波動是正常現象。在短期外部因素擾動過后,人民幣匯率走勢終將回歸經濟基本面。

                經濟的復蘇是一個漸進過程。連日來,央行超預期“降息”、釋放逆周期調節強信號,國家發展改革委等四部門聚焦為實體經濟降成本提出8方面22項任務,商務部將推動出臺支持恢復和擴大消費的一系列政策措施……穩經濟組合拳接連發力,國內經濟復蘇基礎有望持續夯實。

                在這一背景下,人民幣匯率不會是線性單邊走勢,而是雙向波動、穩中趨升。專家認為,在宏觀政策更加積極有力的推動下,積極因素將進一步積累,對今年人民幣匯率形成有力支撐。“人民幣匯率不具備趨勢性走低條件,相反存在一系列支撐因素,年內仍有可能趨向升值。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平說。

                中國人民銀行副行長、國家外匯局局長潘功勝日前表示,向前看,中國經濟運行總體保持穩中上行的態勢,而一些市場機構則預測美國經濟可能面臨溫和衰退。同時,隨著美聯儲加息周期接近尾聲,美元走強較難持續,外溢影響有望減弱。總體看,我國外匯市場有望保持較為平穩的運行狀態。

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