人民幣匯率的韌性與彈性

國際市場變化如何影響資產價格？匯率是一個足夠典型的樣本。

(相關資料圖)

“換匯成本明顯增加”是這段時間市場各方尤為深切的感受——去年6月，在中國境內兌換1萬美元，需要約6.7萬元人民幣；到了今年6月，這個數字變成約7.2萬元人民幣。

這一變化清楚地映照在人民幣對美元匯率的走勢圖里。單看近半年時間，人民幣對美元匯率從“6.75”附近震蕩下行，到5月17日跌破“7”關口，近期持續下挫，到6月中旬已逼近“7.20”關口。不過，6月15日和16日，人民幣對美元匯率連續兩日強勢反彈。

下半年，人民幣匯率還會走低嗎？

事實上，從“彈性”與“韌性”兩大特征來看，人民幣匯率并不具備趨勢性走低的條件。

近年來，人民幣對美元匯率多次破“7”，又在短期內迅速收回“7”關口，彈性明顯增強。今年4月，中國人民銀行行長易綱表示，過去5年，人民幣對美元匯率3次“破7”，第一次是2019年8月，第二次是2020年2月，第三次是去年9月，前兩次用了5個月回到“7”下方，去年用了3個月。

而且，我國外匯市場面臨外部沖擊產生階段性波動后，均恢復平穩運行。2017年以來，面對中美經貿摩擦、疫情全球蔓延、美聯儲非常規貨幣政策調整等三輪沖擊，匯率雙向波動、彈性增強，市場化調節的作用發揮得更多一些，宏觀審慎管理經驗也更加豐富了。

著眼于韌性的角度，人民幣匯率在彈性增強的同時，保持了價格的相對穩定性，既發揮了調節國際收支平衡的價格作用，也為對外貿易和投資提供了整體有序的匯率條件。

當前，雖然人民幣對美元匯率階段性走低，但相對于全球主要貨幣，人民幣表現相對穩健。數據顯示，5月，人民幣對美元匯率走低約2.2%，但小于歐元對美元的貶值幅度（約2.7%）和日元對美元的貶值幅度（約3.2%）。2018年至2023年，人民幣對美元匯率的走低幅度約為10%，但CFETS人民幣匯率指數反而升值約3%，5年內保持了基本穩定。

中銀證券全球首席經濟學家管濤近日表示，盡管近期人民幣對美元匯率跌破“7”，卻沒有偏離寬幅震蕩、略偏強勢的基準情形。而且，4月中旬以來人民幣匯率加速調整，穩中趨升的基準情形尚未改變，沒有影響境內金融市場穩定。

對于匯率而言，有來有去的波動是正常現象。在短期外部因素擾動過后，人民幣匯率走勢終將回歸經濟基本面。

經濟的復蘇是一個漸進過程。連日來，央行超預期“降息”、釋放逆周期調節強信號，國家發展改革委等四部門聚焦為實體經濟降成本提出8方面22項任務，商務部將推動出臺支持恢復和擴大消費的一系列政策措施……穩經濟組合拳接連發力，國內經濟復蘇基礎有望持續夯實。

在這一背景下，人民幣匯率不會是線性單邊走勢，而是雙向波動、穩中趨升。專家認為，在宏觀政策更加積極有力的推動下，積極因素將進一步積累，對今年人民幣匯率形成有力支撐。“人民幣匯率不具備趨勢性走低條件，相反存在一系列支撐因素，年內仍有可能趨向升值。”植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平說。

中國人民銀行副行長、國家外匯局局長潘功勝日前表示，向前看，中國經濟運行總體保持穩中上行的態勢，而一些市場機構則預測美國經濟可能面臨溫和衰退。同時，隨著美聯儲加息周期接近尾聲，美元走強較難持續，外溢影響有望減弱。總體看，我國外匯市場有望保持較為平穩的運行狀態。

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