皮海洲：減持新規將帶來A股市場的重大變革

在管理層8月18日推出的政策“組合拳”沒有發揮出利好作用的情況下，時隔一周，8月25日，管理層再推新的政策“組合拳”，不僅印花稅減半征求，同時還表示“階段性收緊IPO節奏”，并且證監會還將進一步規范股份減持行為，市場期盼的各種政策性利好，基本上都“一次性對兌”。

在管理層新出臺的政策“組合拳”中，印花稅減半征收及“階段性收緊IPO節奏”無疑是最受市場關注的。不過，真正對股市帶來深遠影響的卻是證監會進一步規范股份減持行為，也即證監會規定的“減持新規”。畢竟印花稅減半征收與“階段性收緊IPO節奏”對股市的影響只是短期的、階段性的。而減持新規或將給A股市場帶來一場重大變革。

減持新規的內容并不復雜，證監會的規定是：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

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與過去的減持制度相比，減持新規將股東減持與破發、破凈、現金分紅緊密地結合了起來。即上市公司股價出現破發、破凈情形時，公司控股股東、實際控制人不得通過二級市場進行減持套現，同時上市公司未進行現金分紅或現金分紅不達標的，公司控股股東、實際控制人也不得通過二級市場進行減持。如此一來，破發、破凈、現金分紅也就成了控股股東、實際控制人減持的三大死穴，也即三大“緊箍咒”，緊緊地套在了控股股東、實際控制人的頭上。

有了上述三大“緊箍咒”，股市所承受的股東減持壓力就可以大大減輕了。據有關人士的初步預估，在套上三大“緊箍咒”之后，在A股上市的公司中，有近半數的上市公司即近2600家會受到減持新規的影響，控股股東等將不能發生減持行為，這將大大緩改股東減持帶給市場的壓力。

不僅如此，減持新規對于A股市場來說將是一個重大的變革。比如，新股的高價發行或將不再受到發行人的青睞了。一直以來，在新股發行的過程中，發行人都追求高價發行，特別是實行注冊制后，發行人對高價發行的追求達到了前所未有的境地。但減持新規將會改變這種局面。因為高價發行的股票很容易破發，而按照減持新規，一旦新股破發了，如果股價始終不能站上發行價，那么公司控股股東就始終都不能減持股份了。這種局面顯然是公司控股股東所不愿意看到的。因此為了順利套現，公司控股股東也會阻止這種高價發行。

又比如，破凈在很多公司中也是存在的，有的公司甚至常年處于破凈狀態。這種嚴重損害投資者利益的情形因為不涉及到公司控股股東的利益，所以一直得不到糾正。如今，根據減持新規，破凈公司的控股股東不得減持股份，那么對于破凈公司來說，就要為公司的“凈值保衛戰”作出努力了，包括控股股東、實際控制人，也會為保住公司的股價不跌破凈值而努力。否則，控股股東想減持股份就會成為夢想。

再比如，上市公司會更加重視回報投資者了。畢竟減持新規規定，最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。因此，為了能夠順利減持的需要，公司的控股股東、實際控制人也會積極提議進行現金分紅。

也正因如此，減持新股對A股市場是影響將是積極的，甚至是革命性的。不過，減持新規還可以進一步完善。比如規定業績虧損公司與業績大幅變臉（業績下跌超過40%）公司，公司重要股東也不得減持股份。同時規定，限制減持的約束對象不僅限于公司控股股東、實際控制人，還應擴大到董監高等重要股東。

并且在與現金分紅掛鉤方面，可以規定公司重要股東減持的總額，不得超過公司給予公眾投資者的分紅回報。如此一來，上市公司只有給投資者提供更多的投資回報，公司包括控股股東在內的重要股東才能進行更多的減持套現。這樣就可以避免公司重要股東把股市當成自己的提款機。公司重要股東要套現，上市公司就必須首先給予投資者足夠的投資回報。

（文章來源：大河財立方）

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