中國人民銀行研究所副所長雷曜：利用金融交易來實現資源配置和激勵約束具有五大特點

“中國作為發展中的工業生產大國、能源消費和排放大國，環境氣候以及可持續信息披露工作正在穩步推進，相關的基礎設施、法律法規和配套制度的建設已經取得了積極的進展。”8月2日，在以“依托ESG建設引領可持續發展”為主題的“2023年度21世紀‘活力·ESG’創新論壇”中，中國人民銀行研究所副所長雷曜指出。

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雷曜表示，可持續信息披露一直是受到廣大投資者關注的熱門話題，而在金融市場上披露環境氣候信息，實際上是用金融的市場機制，來解決外部性內部化的問題和市場失靈的問題，利用金融交易來實現資源配置和激勵約束。

具體來看，雷曜將利用金融交易來實現資源配置和激勵約束的特點總結為五條，分別為制度框架系統性、披露內容實質性、服務投資者導向型、兼顧披露成本效率性和披露理念科學中性。

披露制度框架的系統性，主要指披露制度注重頂層設計，也體現了金融在經濟運行中的核心作用。

在政策指引下，我國金融機構環境信披框架日益完善。2015年，中央印發了《生態文明體制改革總體方案》，首次對綠色金融體系建設進行部署，明確要建立上市公司環保信息強制性披露機制，這一方案為各個部門、金融市場落實環境信息披露工作提出了明確要求。2016年，人民銀行等七部門聯合發布了《關于構建綠色金融體系指導意見》，要求逐步建立完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度，把它作為建立和完善國內綠色金融體系，推動證券市場支持綠色投資的重要內容，也明確了相關部門和分工路線圖。2021年以來，人民銀行牽頭出臺的《金融機構環境信息披露指南》和《金融機構碳核算技術指南（試行）》，也成為系統框架中的兩個重要標準。

雷曜認為，金融機構開展環境和可持續信息披露，不僅有助于提升自身環境氣候風險識別能力，減少授信等金融資金面臨物理風險和轉型風險，而且還可以更好地為客戶提供環境氣候風險識別咨詢等綜合服務。

披露內容的實質性，意味著從關鍵領域、重點企業的強制披露抓起，同時披露制度應隨政策要求不斷細化和拓展。

“30年碳達峰、60年碳中和”承諾之后，國內碳排放核算、披露研究與實踐加速推進。2021年中央深改委審議通過了《環境信息依法披露制度改革方案》，其中明確了對上市公司發債企業和重點排放單位依法披露環境信息相關要求。

2023年7月11日召開的深改委第二次會議，則進一步審議通過了《關于通過能耗、雙控逐步轉向碳排放相關意見》，明確立足我國生態文明建設已進入以降碳為重點戰略方向的關鍵時期，完善能源消耗總量與強度調控，逐步轉向碳排放強度與總量的雙控制度，對我國當前碳排放核算和披露提出了更高的要求。

服務投資者的導向性，是能夠支持我國有序擴大金融業雙向開放的一個重要措施。

雷曜指出，隨著全球資本市場對環境、社會、公司治理相關信息的披露重視程度不斷提高，中國綠色金融ESG相關金融產品開發和供給也在快速增加。而在需求側，對更多滿足市場高質量投資需求的綠色金融產品的需求，也成為加快推進國際國內市場接軌、提高中國市場發展質量和全球吸引力、更好地發揮資本市場服務國內實體的內在要求。

兼顧披露成本效率性，即要加強部門和地方的協調，推動國際國內接軌。

環境氣候可持續信息披露是一項技術性較強，且對環境氣候信息要求較高的工作。相關部門注重解決環境數據可得性、核算方法的科學性以及披露主體自身能力建設，金融市場對于環境氣候相關信息披露工作的關注度和投入也不斷增加。

“人民銀行牽頭推出的金融標準就是其中備受關注的兩個標準，國際可持續發展準則理事會也在前不久推出了全球范圍的、標準相當高的、接受度目前看起來也比較廣泛可持續披露的準則。”雷曜表示，“總的來看，兩個中國金融環境信息披露的標準在內核上已經保持了一致。”

此外，雷曜還介紹稱，中國的環境信息披露遵循由易到難，由大到小，分層次、分步驟推進的思路。從中央部署到相關部門指導意見來看，先要求能力比較強的大型企業和金融機構來披露，先采取定性披露再轉向定量披露，先由重點行業污染物信息的披露逐漸拓展到碳排放信息披露，由自身直接排放信息披露逐漸擴展到產業鏈，也就是投融資排放披露模式。同時還特別注重市場化激勵約束機制，減少對價格型工具的依賴。

披露理念的科學中性，主要是指環境信息等可持續信息的披露，一方面要服從金融市場信息披露的整體安排，也指這些披露沒有設置懲罰性或激勵性的標簽。

隨著中國全面實行股票發行實行注冊制相關的制度規則，資本市場穩步推進以信息披露為核心的改革，并已取得重要進展。而按照經濟學家特別是制度經濟學分析的框架，不管是先排放再治理，還是通過綠色技術事先來控制排放，通過充分披露都可以由市場主體來定價，在定價的基礎上就可以進行合理的激勵約束，增加綠色投入。

“可持續信息披露作為金融市場一項重要的制度設計，不僅有利于推動金融市場的高質量發展，是金融市場發展的內在需要，同時也有利于最終實現減少高污染、高排放項目投資，加速推進經濟綠色低碳轉型。”雷曜總結稱。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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