老板電器盤活不易

作者：潘妍

出品：全球財說

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在2021年“踩雷”恒大導致上市以來首次負增長后，2022年老板電器又創出上市以來的最低營收漲幅。

“雄風”不再

2022年年報顯示，老板電器實現營業收入102.72億元，同比增長1.22%；歸屬凈利潤15.72億元，同比增長18.07%。

老板電器業績持續不盡人意，與整個廚衛市場下行不無關系。奧維云網推總數據顯示，2022年度廚衛大家電零售額規模1586億元，同比下滑9.6%。其中，烹飪類專業廚電（油煙機、燃氣灶、嵌入式微蒸烤）合計規模537億元，同比下滑10.9%。

在此背景下，老板電器的吸油煙機產品實現營收48.32億元，同比下降0.97%，營收占比為47.05%，這是老板電器吸油煙機產品自2011年以來首次出現下滑。

Wind數據顯示，在A股家用電器上市企業中，以2022年營收規模排序，老板電器剛剛進入TOP20。市場表現方面，以5月16日老板電器228億元的總市值來看，在同行業中也排不進TOP15。

由于2022年業績表現明顯低于市場預期，自4月25日公布2022年業績報告以來，老板電器之后的12個交易日中，有10個交易日收跌。截至5月16日，老板電器收24.06元/股，較25日收盤價格下跌10.16%。

其實，這并不是老板電器首次由于業績增長低于市場預期，而影響到公司股價。

《全球財說》翻看歷年財報發現，2012年至2016年期間，老板電器還保持每年超40%的凈利潤漲幅，這期間老板電器的股價也是一路高歌，巔峰時期達到49.64元/股歷史高價。

但這番盛景在2018年2月，老板電器披露2017年業績快報后戛然而止。據當年年報顯示，受原材料價格影響，2017年公司凈利潤漲幅下滑至21.04%。而這份業績增速“腰折”的成績單，直接導致老板電器股價連續兩日跌停，區間跌幅超18%。

2018年全年，老板電器的表現更加慘淡，當年營收漲幅下滑至5.81%，同時凈利潤漲幅僅0.89%。2018年也是一個分水嶺，至今老板電器的盈利能力再難恢復到盛時水平。

疊加受房地產市場宏觀調控持續影響，廚電行業整體呈現出低迷態勢，老板電器股價持續下行，由2018年初近50元/股的歷史最高點一路下滑至年末的18元左右，全年區間跌幅近60%，僅一年時間市值便蒸發近300億。

地產成“雷區”

值得一提的是，2021年老板電器首次全年營業收入突破百億為101.48億元，但同年歸屬凈利潤卻出現上市以來的首次負增長，同比下滑19.81%至13.32億元。

老板電器解釋稱，業績下滑是部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約計提壞賬準備所致。彼時老板電器對客戶單項計提壞賬準備約7.1億元，其中恒大集團及其成員企業約6.3億元。而7個億的壞賬計提對于老板電器而言可謂是“巨款”，差不多相當于2021年全年凈利潤的一半。

這一次“踩雷”，老板電器常年與地產客戶深度綁定的隱患正逐漸展現。

回看2009年，老板電器便開始承接住房工程業務，構建以線下零售、線上電商、精裝修工程為主的三大渠道版圖。在房地產精裝修領域中，與恒大、碧桂園、萬科等多個百強房企進行過合作。

隨著精裝修市場興起，工程渠道在廚電銷售中的重要性持續提升，也為老板電器帶來穩定的出貨渠道和不菲的盈利空間。

2019年，老板電器的工程渠道收入占比達到峰值54.54%。不過在暴雷事件后，老板電器開始大力發展零售、電商等其他渠道，2022年工程渠道占比已降至20.04%。

房企客戶所帶來的問題在短時間內仍難以根除，老板電器面臨著不小的回款壓力。2022年，老板電器應收賬款繼續走高，同比增長5.76%至16.9億元，占營業收入比重16.45%。

同時，對于部分客戶的應收賬款更有無法回收的風險。老板電器在財報中提到，受國家房地產行業政策的影響，眾多房地產商財務狀況惡化陸續出現債務違約，公司進行應收債權催收或要求以其他資產進行清償。

2022年年報顯示，在老板電器披露的16個應收賬款單位中，“單位1”100%計提壞賬準備，6.57億元的應收賬款難收回；“單位16”計提55.87%，提示“預計有收回風險”。其余14家單位計提理由為“債務逾期”或“債務違約”。

如何“盤活”老品牌？

總體來看，老板電器正處在廚電行業疲軟及地產行業遇冷的雙重困境之下，而盤活企業的關鍵，唯“新”不破。

一直以來，支撐老板電器基本盤的產品，還是以吸油煙機、燃氣灶為主的傳統廚電器。2022年數據顯示，僅吸油煙機、燃氣灶這兩種品類就占了老板電器超7成營收，而蒸烤箱、洗碗機、集成灶等新興品類目前僅是作為增長盤來培養。

不過當廚電行業紅利趨向天花板，例如集成灶這樣的新興品類似乎成為提振業績的關鍵。奧維云網數據顯示，2022年集成灶的市場規模為259億元，在廚電消費整體放緩的背景之下，集成灶市場仍以超20%的同比增長率，領跑燃氣灶等傳統廚電品類。

值得玩味的是，對于這個極具成長性的細分領域，老板電器過去曾“不屑一顧”。

早在2014年，有投資者在互動平臺上問老板電器是否布局集成灶，彼時老板電器給出的答案是“否”。老板電器副總裁何亞東也曾公開評價集成灶：“產品不完善，吵得兇、規模小。”

老板的“傲慢”，讓公司錯過了進入集成灶領域的最佳時期。在此期間，帥豐電器、億田智能、火星人等集成灶企業相繼崛起，并陸續成功登陸A股。

后知后覺意識到戰略誤判的老板電器，開始上演“打臉”。2022年3月新品發布會上，老板電器發布集成灶產品，高調宣布進軍集成灶領域，只是此時集成灶賽道已是百花開放。

以火星人2022年財報來看，集成灶產品貢獻了20.17億元營業收入，是線上銷量、銷售額集成灶行業第一。對比來看，老板電器2022年集成灶產品的營收規模僅3.85億元。

除產品品類上的延伸，廚電場景的創新也是近幾年家電企業發力方向之一。老板電器也玩起了黑科技，做起了數字廚房。2022年8月，老板電器推出廚電行業首款數字廚電產品“ROKI數字廚電創造者i1”。

官方介紹，“ROKI數字廚電創造者i1”廚房套裝由“ROKI先生智能烹飪音響、明火自動翻炒鍋、超薄全自動油煙機、自動巡航智能灶、全自動蒸烤炸一體機、自動洗凈洗碗機”這6款產品組成，而連接起整套廚電的“控制中樞”則是老板電器在2014年自研出的“ROKI智能烹飪系統”。

具體操作來看，使用者通過“ROKI先生智能烹飪音響”實現與AI烹飪助理“ROKI先生”的語音交互。“ROKI智能烹飪系統”完成各個產品間的互聯，實現廚電場景自動化。除此之外，該系統還提供數字菜譜的功能，通過“明火自動翻炒鍋”進行實時數字記錄，同時還能自動調節火力和烹飪時間，實現解放雙手。

老板電器將“ROKI”的誕生，稱為整個廚電領域的顛覆性創新。但實際上，對于數字廚房眾人其實并不陌生，無非就是“全屋智能”中“智能廚房”這一個分支，而老板電器只是將其單獨拿出來精做而已。

若擴至整個智能家居賽道來看，已有蘋果HomeKit、小米智能生活、華為全屋智能系統、海爾全屋定制等先行者，還有包括如歐瑞博這樣的行業新銳。

若縮至智能廚房這一個細分領域來看，背靠海爾技術優勢的卡薩帝，以及老板電器的老對家方太，紛紛在近期推出智慧廚電解決方案，將數字化作為未來主要戰略方向之一。

可見，創新的故事已是屢見不鮮，但到底是為了創新而做的創新，還是真的能為企業帶來實際效益的創新，一切還需時間的驗證。

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