新股“三高”現象依然十分普遍 或是破發“元兇”

連日來，新股上市首日破發頻現，自10月22日到11月2日，科創板和創業板上市的17只新股中，就有10只上市首日即出現破發，其中成大生物以110元的發行價上市，首日跌幅高達27.27%，中簽的投資者一簽虧損1.5萬元。記者統計發現，新股上市接連破發之際，新股“三高”(高發行價、高市盈率、高募集資金)現象依然十分普遍。

本周又有6只新股發行，其中周一4只新股發行，3只新股發行價超過40元，科創板新股盛美上海發行價85元，市盈率高達398.67倍，遠高于行業平均的40.79倍。此前破發幅度大的新股也表現出“三高”特征，成大生物市盈率高達54.24倍，超募倍數2.13，華蘭股份市盈率達到101.4倍，超募倍數3.28。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，過往的新股發行價格有著23倍市盈率的門檻，或者是不高于行業平均市盈率。而在目前的注冊制新股詢價制度下，新股定價完全按照市場化進行，有些機構為了能夠獲得打新資格，防止落在最后的定價區間之外，在網上報價的時候便會一定程度往高報。而正是因為發行價過高，加之近期二級市場相對低迷，破發的現象也就時有發生。總體來說，新股發行價高企主要原因還是新股發行詢價市場化。

資深投行人士王驥躍認為，新股定價市場化，一定會出現發行價二級市場不認可的情況。首日破發并不一定代表定價高，首日不破發也不代表定價合理。現在的破發并不應該理解為打新市場回歸理性，只能說炒新的投資者逐漸謹慎。對于部分科創板高新技術企業而言，看市盈率高低意義不大，市盈率更適合用于成熟行業的企業估值。對科創板高新技術企業而言，更應該看公司股票最終的認購倍數，這可以直接反映投資者對公司股票定價的認可。

新股不敗神話破滅后，投資者“打新”熱降溫，天億馬和強瑞技術等新股遭棄購，強瑞技術棄購比例達2.76%，棄購比例創9年來新高;同時，機構也在陸續退出。在新股頻現破發背景下，未來投資者應如何打新?

王驥躍指出，雖然新股上市頻現破發，但也并非所有新股都破發，雖然無風險收益不存在了，但打新整體上依然有一定概率可以賺錢。因此，新股還是可以打的，但是要有所挑選。當新股破發成為常態，意味著閉眼打新的階段已經結束，投資者有必要睜大眼睛，認真研究公司招股書和信息材料。而隨著新股破發頻現，部分打新資金將會離場，發行價下調后中簽率和收益率反而可能提高，堅持打新的投資者可能還會收到意外紅包。

英大證券首席經濟學家李大霄認為，打新有一個選擇排序。第一個排序，先選主板，后選科創板;第二個排序，先選利潤高的，然后再選利潤低的;第三個排序，先選規模大的，再選規模小的;第四個排序，先選便宜的，再選貴的。他建議投資者要把眼光放長遠，新股需要時間來消化上市初期的高估值。(記者 鐘國斌 見習記者 蘇賢帥)

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