作者 | 梁秀杰

編輯 | 夏縣明

視覺 | 劉玉嬌

(資料圖)

責編 | 韓瑋燁

4月6日晚間，港交所宣布自2023年4月13日上午9時起，新力控股集團（02103.HK）上市地位將根據《上市規則》第6.01A(1)條款予以取消（即摘牌）。

也意味著， 新力控股集團將成2023年港股市場首家退市的內房股。

根據港交所規定，停牌企業連續18個月即1年半內未復牌，則會面臨除牌的風險。而 新力控股自2021年9月20日起被暫停交易，至2023年3月19日仍未能復牌，最終按規則被取消了上市地位。

圖片來源：港交所

01 千億房企夢碎資本市場？

曾經，新力控股是國內增長速度最快的房地產開發商。

公開資料顯示， 新力控股于2010年在江西南昌起步，在2019年5月遞表，11月15日正式登陸港交所。 2020年，新力控股取得銷售額1137億元，躋身千億房企俱樂部，彼時其被稱為最年輕內房股，也成為江西最大民營房企。 從0到千億銷售，這家房企只用了不到10年的時間，而萬科花了26年。

同年，新力控股創始人、董事長張園林亦登上了人生頂峰，在當年的全球房地產富豪榜，張園林及其妻子以110億元的身家躋身進了前180位，一時風光無兩。

圖表1：新力控股2021年9月20日股價

圖片來源：Wind

但它在資本市場的生命周期僅僅維系了46個月，不到兩年。 2021年9月20日，新力控股因債務爆雷，股價斷崖式下跌，一個交易日內暴跌了87%至0.5港元/股，市值蒸發了120億港元，當日下午3點38分起暫停交易。

這一停就是18個月，而現在終于到了退市的一步。

02 新力控股“消失術”，老板“消失”債務“躺平”

造成情況的 原因是，新力控股在爆雷之后選擇了徹底躺平，而不是積極自救。

黑馬狂奔的背后，與規模和速度并行的往往是高周轉、高杠桿、高負債、高風險，一旦資金鏈斷裂，背后就是萬丈深淵。 新力控股在2021年9月24日發布了最后一份中期財報， 截至2021年上半年，公司實現收入112.18億元，同比增28.9%；期內毛利24.38億元，同比下降7.28%；毛利率21.7%，下降8.5個百分點；歸屬普通股股東的凈利潤7.63億元，同比減少7.06%。

此外，2021年上半年，新力控股總資產為1120.38億元，總負債918.04億元，資產負債率高達81.94%，遠超監管層規定的三道紅線。

在債務壓力之下，2021年12月20日，新力控股首次對外披露境內債務逾期63.94億元，并確認已違約。

為此，新力控股先后變賣新力物業、江西陽炎、安徽新創等股權資產回血，新力實控人張園林也曾拿出1.49億股新力股權用于償債， 但問題是，債務黑洞太嚇人了，眼看債務攤子無法收拾，新力控股索性直接選擇“躺平”。 先是其創始人張園林消失得無影無蹤，甚至新力控股這家公司都已被法院點名“下落不明”。

具體來看，新力控股“消失術”是從張園林開始的。 2021年9月18日，新力控股一筆2億多美元債券將到期，投資者在微信群里問張園林債務解決方案。張園林簡單回復了一句：“正在想辦法加快應對，多謝大家繼續支持公司。”隨后，投資者們驚訝地發現張園林已經從該微信群退出了。此后，張園林便消失的無影無蹤，沒有人知道他去了哪里。

一年之后，2022年8月25日浙江高院的一則公告引發關注。 公告稱，成都力璽房地產開發有限公司、上海力新房地產開發有限公司等四家公司被中建投信托股份有限公司起訴一案已審理終結。

資料顯示，被中建投信托起訴的這四家公司均為新力控股子公司。 在這則公告中有一段文字讓人一臉問號：“因你公司下落不明，現依法向你公告送達本院（2022）浙民終965號民事裁定書……”

即老板消失之后，新力控股竟然也“下落不明”，連法院都聯系不上了。

圖片來源：人民法院公告網

現在，香港聯交所說，該公司未能在3月19日或之前履行聯交所訂下的復牌指引而復牌。新力控股剩下的命運，只有清盤。

03 暴雷之后，房企又迎“退市”大劫

那么， 新力控股的退市，到底會不會引爆房企退市的多米諾效應呢？

根據港交所相關規定，上市公司若連續停牌18個月，則可對其摘牌。 據睿和智庫統計，截至4月7日還處于停牌狀態且遭到摘牌預警的上市房企超15家， 其中中國恒大、融創中國、世茂集團、中國奧園、花樣年控股、陽光100、當代置業、南海控股等集中在9月份。

圖表2：2023年部分停牌房企退市預警

數據來源：公開資料，睿和智庫整理

且進入2023年，又有一批房企因未能刊發2022年年度業績而遭遇停牌， 其中即包括佳源國際控股、上置集團、匯景控股、上坤地產、大發地產、新明中國、祥生控股集團、粵港灣控股等房企，也包括佳源服務、力高健康生活、康橋悅生活等物企。未來它們同樣也將面臨摘牌的風險。

圖表3：2023年至今停牌房企一覽

數據來源：公開資料，睿和智庫整理

此次新力控股成為這批房企中“退市第一例”，對這些長期停牌的房企具有一定的警示意義。但睿和智庫認為，其并不能代表其他停牌或暴雷房企的情況。 至少，截至目前出險房企中“躺平”到“消失”程度的，只新力控股一家。大部分房企自停牌之后，都在積極自救，力爭上岸。比如，融創中國已完成財報的公布，同時傳出境外債重組的消息，待其余條件完成即可避免相關風險。

但仍需注意的是，停牌房企數量猛增，復牌者卻寥寥無幾。時至今日，僅佳兆業和景瑞控股等極少數房企實現復牌。這也預示著即便當下房地產市場融資端、政策端有所放松，但對房企整體，尤其是 出險房企來說，脫困之路并不好走。

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