實體經濟融資需求回暖 銀行“加點”意愿不強

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5月15日，中國人民銀行發布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展1250億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.75%，與此前持平。本周有1000億元MLF到期。

連續6個月超額續做MLF

央行已連續6個月超額續做MLF。去年12月，今年1月、2月、3月、4月和5月分別小幅加量進行了1500億元、790億元和1990億元、2810億元、200億元和250億元MLF操作。北青報記者注意到，央行上一次調整MLF利率還是在去年8月，當時MLF和逆回購的中標利率均分別下降10個基點，隨后一直按兵不動。

此前央行發布的4月金融數據不及市場預期。4月起，部分中小銀行以及股份行陸續下調存款利率，以及協定存款、通知存款利率自律上限在5月15日迎來調整。市場非常關注此次政策利率是否下調。

前4個月信貸數據表現強勁

光大證券研報指出，MLF利率是央行政策利率，其會對市場利率形成引導，而不是相反。1Y CD（一年期大額存單）和10Y國債的收益率是基本圍繞MLF利率為中樞波動的，市場利率有小幅低于政策利率的時候，但“低于”并不必然對應于MLF利率的降息。在當前的情況下，存款市場與貨幣、債券市場存在一定程度的分割。此時為了推動存款利率市場化、緩解負債成本壓力，金融機構下調了部分存款的利率，但這并不是MLF降息的充分條件。

東方金誠發布最新觀點指出，在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這是5月MLF操作利率保持不變的主要原因。具體來看，在居民消費反彈、基建及制造業投資保持較強韌性等因素帶動下，年初以來宏觀經濟已展開回升過程。盡管受高基數、季節性波動以及修復動力切換等因素影響，4月制造業PMI指數回落至收縮區間，但服務業景氣水平繼續保持高位，經濟整體上仍在延續較快修復過程。該機構預計二季度GDP同比增速有望進一步升至8.0%左右。接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長、全力推動消費復蘇以及加大對房地產行業支持力度等方式，鞏固經濟回升基礎。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華特指出，MLF量增平價續作，MLF小幅增量略超預期。主要是前4個月信貸數據表現強勁，尤其是企業中長期貸款延續擴張態勢，反映目前利率水平整體處于合理區間，同時，近年來部分銀行凈息差壓力持續增大，部分銀行凈息差已跌破警戒線。另外，4月居民部門新增信貸表現弱，反映國內消費和房地產復蘇節奏偏慢，但并未改變內需整體復蘇趨勢，預計央行需要進一步觀察宏觀經濟運行情況。

業內預計5月LPR利率大概率保持穩定

不少業內人士認為，將于下周出爐的本月LPR利率繼續保持穩定概率大。一方面是MLF政策利率按兵不動；另一方面，銀行凈息差壓力較大，實體經濟信貸融資需求回暖，目前銀行調整“加點”意愿不夠強。央行后續有望通過降準（定向降準）、結構性工具，引導金融機構用好存款利率市場化調節機制，進一步合力讓利實體經濟，尤其是薄弱環節和重點新興領域，激發微觀主體活力，促進消費和內需加快恢復平衡。

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