東方證券給予博瑞醫藥買入評級，目標價位27.74元

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東方證券股份有限公司劉恩陽近期對博瑞醫藥進行研究并發布了研究報告《業績恢復穩健增長，研發推進下長期向好》，本報告對博瑞醫藥給出買入評級，認為其目標價位為27.74元，當前股價為23.26元，預期上漲幅度為19.26%。

博瑞醫藥(688166)　　核心觀點　　業績階段性承壓，降本增效提升毛利率。4月25日，公司發布22年年報和23年一季報22年公司實現營業收入10.17億元，同比下降3.33%，歸母凈利潤2.40億元，同比下降1.77%，扣非歸母凈利潤2.14億元，同比下降4.76%。23年一季度，公司實現營收3.05億元，同比增長22.77%，歸母凈利潤0.71億元，同比增長16.48%，扣非歸母凈利潤0.70億元，同比增長15.58%。22年業績下滑的主要原因是受需求波動等因素影響，公司多措并舉下管控成本，整體毛利率同比+6.8%。23年一季度，不利因素減弱，公司業績恢復穩健增長。　　原料藥與制劑一體發展，奧司他韋等制劑快速放量。2022年，公司原料藥產品收入7.77億元，同比減少11.51%，其中抗病毒類產品同比-25.91%，抗真菌類產品同比-18.06%，免疫抑制類產品同比+16.55%。公司制劑產品收入超過1億元，同比增長102.46%，主要為公司注射用米卡芬凈鈉集采中標和季節性流感發對磷酸奧司他韋制劑的需求拉動。公司積極出海，產品覆蓋中美日韓歐盟等國家，多個醫藥產品在規范市場獲得認證和銷售。　　研發投入不斷加大，創新藥與仿制藥同時推進。2022年，公司研發費用達2.07億元，同比增長19.47%，占營業收入的20.35%。創新藥方面，公司長效多肽靶向偶聯藥物BGC0228四個劑量組爬坡數據顯示安全性和藥代動力學良好；多肽類降糖藥BGM0504注射液Ia期臨床給藥數據顯示具有良好藥效、安全性和藥代動力學特征。仿制藥方面，化藥合成“珠峰”艾立布林注射劑已成功獲批；羧基麥芽糖鐵注射液、布地奈德混懸液、噻托溴銨奧達特羅吸入噴霧劑、噻托溴銨吸入噴霧劑處于中試階段，沙美特羅替卡松吸入粉霧劑、噻托溴銨吸入粉霧劑已經完成小試。隨著公司在國內外申報的多款產品上市，有望助力業績增長。　　盈利預測與投資建議　　根據公司22年報，公司業績短期承壓，研發銷售投入加大，我們下調公司23-24年營收，并上調23-24年研發、銷售費用率，預測公司2023-2024年EPS為0.73/0.92元（原預測為1.13/1.56元），預測25年EPS為1.14元。根據可比公司，預測公司23年的合理估值水平為38倍PE，對應目標價為27.74元，維持給予“買入”評級。　　風險提示　　新品種研發不及預期，制劑類品種銷售不及預期，產能爬坡不及預期，制劑品種被納入集采

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券孫建研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.09億，根據現價換算的預測PE為30.31。

最新盈利預測明細如下

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級1家，增持評級3家。

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